炒股杠杆10倍”对电解液价格后市走向

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　　电解液龙头天赐材料（002709.SZ）再次签下长协大单。

　　9月23日，天赐材料公告，公司全资子公司九江天赐高新材料有限公司（以下简称“九江天赐”）与瑞浦兰钧（0666.HK）达成协议，自协议生效之日起至2030年12月31日止，瑞浦兰钧将向九江天赐采购电解液产品总量不低于80万吨。

　　界面新闻记者注意到，这是天赐材料近三个月来的第二个长协订单，也是公司上市以来披露的规模最大的订单。加上7月与楚能新能源的订单，两个长协订单总量已达135万吨。

　　电解液价格仍在筑底期，为何此时天赐材料长协大单在增加？

　　“下游敢于锁量，说明对未来五年的需求判断不悲观。”一位锂电池行业人士对界面新闻记者表示。

　　天赐材料人士接受界面新闻记者采访时表示：“下游客户以这种方式绑定量，价格还要再谈。”对电解液价格后市走向，该人士认为，“现在六氟磷酸锂的产能和需求相对比较匹配，电解液价格将趋向良性恢复。”

　　80万吨订单意味着什么？

　　电解液与正极材料、负极材料、隔膜同为锂电池的四大原材料，天赐材料电解液市场规模居首。

　　不少于80万吨电解液产品的长协订单规模如何？对天赐材料有什么意义？

　　此次长协订单周期为五年又一季，平均每年供货量不少于15万吨。协议还约定，九江天赐满足瑞浦兰钧月度最高需求时不低于2万吨供应量。

　　年报显示，天赐材料2024年电解液全年销量超过50万吨，同比增长约26%。可见，此次长协订单总规模高于去年全年销量规模，平均每年规模相当于去年总销量的约30%。

　　天赐材料人士告诉界面新闻记者：“目前公司电解液年总产能约为86万吨，明年还有新产能项目投产，包括江门的20万吨电解液产能等。公司产能供应没有问题。”

　　近三年，天赐材料共披露过三个框架协议，此次规模最大。之前两单是：

　　2025年7月，九江天赐与楚能新能源签订协议，约定协议生效日至2030年末，公司向后者预计供应电解液系列产品不少于55万吨。

　　再往前就是2024年6月天赐材料与宁德时代（300750.SZ）签订的物料供货协议。公司预计向宁德时代供应固体六氟磷酸锂使用量为5.86万吨的对应数量电解液产品。协议有效期至2025年12月31日止。天赐材料人士曾对界面新闻称，这个规模“换算成电解液大概是50万吨的水平。”

　　换算成年度协议，楚能新能源每年电解液需求量是10万吨，宁德时代年度需求量最高，约33万吨，不过双方此次长协今年年底到期，是否续签还未知。

　　天赐材料人士告诉界面新闻记者：“目前这两项框架协议下的合作均在正常进行中。”

　　此次交易对手瑞浦兰钧是一家在港股上市的锂电池制造商，也是一家行业“黑马”公司，公司营收增长迅速，但至今尚未盈利。

　　瑞浦兰钧营业收入由2020年的21亿元左右增长至2024年的接近178亿元。公司去年仍亏损11.63亿元，今年上半年亏损6,532万元。

　　不过，瑞浦兰钧有“靠山”，背后站着世界500强企业、全球最大的不锈钢和镍生产商——青山控股集团，其实力也不容小觑。

　　“我们与青山集团旗下的瑞浦兰钧一直有合作，瑞浦兰钧这两年起量了，所以对电解液的需求也上来了。”天赐材料人士对界面新闻记者表示。

　　行业数据显示，今年上半年瑞浦兰钧户储电芯出货量位居全球第一；在动力电池领域，上半年瑞浦兰钧新能源重卡电池装车量达1.7GWh，以18%的市场份额位居中国换电重卡市场第二，仅次于宁德时代。

　　此次协议中货物的具体采购量、采购单价、规格型号等以经双方确认的《采购订单》为准。电解液产品之核心原材料六氟磷酸锂的价格由双方另行协商确定。

　　就具体电解液价格如何协定，天赐材料对界面新闻记者称：“每个客户的调价机制都不同，具体不便透露。”

　　界面新闻记者问及，长协订单占比是否过半。“若算上今年年底到期的宁德时代，长协订单占比已超过一半。”对此，天赐材料人士回应称。

　　“本协议如果充分履行，将对公司2026年至2030年度经营业绩产生积极影响。”天赐材料表示。

　　产能过剩为何仍签长单？

　　从近三年的三个框架协议可见，两个协议发生在近三个月。“达到信披的标准，我们就会披露。”天赐材料人士告诉界面新闻记者。界面新闻注意到，公司之前固定长协订单只披露过与宁德时代的合作，今年两家均是首次披露。

　　为什么在电解液尚处于周期底部时，锂电池厂家开始以框架协议的方式长协保供？

　　“这是一件对电解液厂家和电池厂商双方都有利的事。”上述锂电池行业人士对界面新闻记者分析：

　　对电解液厂家来说，电解液产能过剩已有多年，长协订单可以保证产能消化的确定性，从而锁定未来的收入，平滑价格波动对公司业绩的冲击。同时可以与下游客户深度绑定，保证公司的市占率。

　　对电池厂家来说，订单虽然未固定价格，但长协订单对价格的谈判筹码会更高，从而获得更优的采购条件和长期的成本优势。同时，可以保证未来几年原材料的稳定供应，在自身产能扩张之时，也不会缺资源。

　　该人士还强调：“这是一个很明确的信号。下游提前对电解液锁量，主要是在可以预见的未来五年里，下游企业判断行业的需求不会差，甚至还不错，才愿意来锁量。”

　　天赐材料表示，本协议的签订有利于双方达成长期稳固的合作关系，有利于行业上下游形成紧密的供需联动，长期互利共赢。

　　电解液行业近两年产能过剩明显。去年年报显示，天赐材料锂电池材料设计产能124.16万吨，产能利用率在39%至60%之间。同时公司有在建产能约100万吨。锂电池材料除了电解液外，还有包括其他基础材料、正极材料、添加剂等产能。

天赐材料2024年产能情况

　　近期产能过剩情况是否有所缓解？

　　行业人士对界面新闻称：“现在产能大家都不愿意再投了，同行各环节的资本开支在降低。而行业整体每年都在稳健地增长。”

　　天赐材料人士也对界面新闻记者表示：“虽然电解液的产能是过剩的，但六氟磷酸锂的产能没有过剩。今年旺季的时候，六氟磷酸锂的头部供应商相对是一个产能比较满的状态。六氟磷酸锂作为电解液的重要原材料会制约电解液的产量。”

　　因此，该人士对界面新闻表示：“现在客户不一年一年地签，因为很明显现在大家已经感觉到产能达到平衡的状态。至少证明客户认为接下来的几年需求向好。”

　　电解液价格在恢复但未反转

　　销量决定了营收规模，而天赐材料未来业绩能否好转，还要看电解液的价格走势。

　　从价格上来看，电解液价格尚未有明显好转趋势。

　　六氟磷酸锂价格自2022年初创下了59万元/吨的峰值后，便历经两年断崖式的下行周期。2024年以来，其价格已进入筑底周期，在7万元/吨下方波动，9月23日的最新报价为5.75万元/吨。

　　受价格走势影响，天赐材料的销售毛利率也由2022年的37.97%降至2025年上半年的18.69%。公司归母净利润由2022年的55.39亿元缩水至2024年的4.84亿元。

　　“我们认为现在电解液价格处于在相对底部的区间。可以看到，今年市场价格跌势放缓了很多，预计未来电解液及六氟磷酸锂的产品价格将逐步趋向于良性的恢复。一方面是受核心原材料碳酸锂的价格波动影响，另一方面是随着下游需求的持续提升，行业的产能利用率水平也稳步提高，在供需格局好转的背景下，产品价格及盈利水平也会稳步回升到合理水平。”天赐材料人士继续对界面新闻记者表示，“但什么时候反转，要等过剩产能进一步出清，要看同行还会不会大规模扩产能。如果下游需求爆发，才有机会（反转）。”

2021年以来六氟磷酸锂价格走势

　　在近两年，天赐材料进军海外市场，加速全球化布局。

　　2025年6月，天赐材料拟约20亿元在摩洛哥投资建设电解液与原材料一体化生产的综合基地，规划年产15万吨电解液产品及其关键原材料。

　　今年1月，天赐材料与Honeywell签署合作协议，共同组建合资公司，旨在加速电解液及六氟磷酸锂在北美市场的规模化生产。

　　同时，美国德州天赐计划建设的年产20万吨电解液项目，前期已完成土地购置，正在推进工厂设计及相关环评手续。

　　为满足海外业务的发展，天赐材料7月提出H股上市计划，欲打造国际化资本运作平台。“我们发港股就是为了筹集资金在海外投资。”天赐材料人士对界面新闻记者表示。

　　同日，天赐材料披露H股上市进展。公司已于9月22日向香港联交所递交了首次公开发行H股股票并在香港联交所主板上市的申请材料。

　　近期，因固态电池概念推动，二级市场上天赐材料股价大幅拉升，9月期间累积涨幅45.56%。据了解，在固态电池材料布局主要包括硫化物及氧化物固态电解质路线。天赐材料人士对界面新闻表示。“目前公司主要配合下游电池客户做材料技术验证，同时中试产线建设也在持续推动，公司计划在明年完成中试产线建设，并具备中试量产的能力。”

　　天赐材料近期长协订单增多，电池厂商积极签约，头部企业这种深度绑定的方式，有助于双方抱团穿越周期低谷。但行业周期变化莫测，真正的好转尚未到来。